机构眼中食品饮料板块最后的价值洼地？

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“大多数食品和饮料库存已经太贵了，无法出售，相比之下，乳制品仍然随处可见。”最近，许多管理消费基金的优秀基金经理也表达了类似的观点。

制度乐观主义不仅停留在口头上，还会付诸行动。

8月4日下午，新的乳制品行业再次上涨，这是过去一周的第三个每日涨停。而“益生菌乳酸菌产业第一股”科拓生物，已经收获了7块板。此外，自7月下旬以来，妙客蓝道、光明乳业、唐嫣乳业和天润乳业等股票纷纷上涨，乳业股票已成为第三季度餐饮行业的强势。

今年，由于疫情对经济环境的影响，市场风险偏好降低，基金偏好表现稳定的餐饮行业。

据国信证券研究报告显示，截至第二季度末，餐饮行业流通市值仅占总流通市值的6.70%，而基金持股比例高达19.92%，超额配置比例达到13.22%，明显领先于其他行业。受资金推动，截至今年上半年，餐饮行业加权平均增速超过40%，在中信28个子行业中排名第三，仅次于消费服务和医药行业，而沪深300指数同期仅上涨14.7%。

数据来源:《国鑫证券研究报告》，截至2020年6月30日。

问题在于，太多的资金投向了食品和饮料，这进一步推高了该行业的估值。

国信证券研究报告显示，当前行业的总体市盈率为42.3倍，处于过去三年的高位。就细分行业而言，白酒的估值为38.3倍，啤酒为81.6倍，调味品为70.6倍，肉制品为30.5倍，其他食品为64倍。在这种情况下，将年内估值为43倍且涨幅相对较低的乳制品类股推上舞台是合乎逻辑的。

数据来源:《国鑫证券研究报告》，截至2020年6月30日。

"今年对乳制品行业来说是一场灾难。"一位优秀的基金经理表示:“年初疫情爆发时，保质期短的类别受影响最大，而牛奶是最典型、受影响最大的方向。因此，单个库存的季度报告非常糟糕，但另一方面，乳制品也是疫情期间消费增加的唯一非必需品。从健康和营养的长期上升趋势来看，含奶产品将比其他含糖或油性食品好得多。业内领先企业的竞争力也更强。”

"就细分而言，每种乳制品都有不同的逻辑和更丰富的层次."一位基金经理表示:“例如，光明乳业就暗示着国企改革的主线，它有望在未来通过国企改革实现收入或利润的大幅增长。妙客蓝铎得益于网络经济，通过营销和品牌知识产权成为网络红心小吃，迅速占领市场份额。”

行业格局的变化也是机构关注的焦点。以伊利和蒙牛为例，基金经理认为，这两家实力雄厚的公司之间的竞争格局是过去几年延续的主线，因此两家公司的销售费用较高，净利润承受压力。截至2019年底，两家大公司的主要项目已经分割。从未来3-5年来看，伊利在突破1000亿元的收入目标后，将更加注重利润，并休息和培育下一个增长点。蒙牛可能会专注于低温领域、伊利或保健饮料领域，并开展峰间竞争。预计这两家公司的利润率将来会增加。

从机构立场也可以看出这一点。第二季度，基金持有的伊利股份市值达到77.77亿元，比第一季度增加17亿元，伊利股份在基金持有的十大尴尬股份中排名第九。

苗克兰今年已经上涨了三倍，在第二季度占据了32.73%的机构头寸。由明星基金经理董和星泉新视野管理的星泉趋势总持股比例占流通股比例为6.23%。此外，长新内需、招商局移动互联网、华安生态优先等多只基金被新收购。

第二季度涨幅居前的唐嫣乳业，吸引了三只新股上市:华夏基金华谊三号股票型养老产品、南方主动配置和华夏永康天府。