最尴尬的研报！＂吹嘘＂股票反遭公司否认，如今又迎来罚单，两分析师被罚

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每年都有精彩的研究报告，现在有人在四年前为一份虚假的研究报告支付了20万英镑的罚款。

日前，江苏省证监局公布了一项行政处罚决定，即2016年的一份虚假调研报告，随后东吴证券分析师和唐分别被罚款15万元和5万元。

当时，两人签署的调研报告《涪城深度报告二:100亿三支市值翻番》已经发布，仅几天后，涪城就澄清了关于调研报告涉及公司的猜测，指出很多猜测并不代表公司的现状，引起了市场的一片哗然。现在，尽管时代变了，但应该承担的责任不会消失。

近年来，对经纪研究业务的监管从未停止过。此前，5月22日，研究报告自律规范修订草案发布。此次修订不仅从撰写和合规性方面进一步加强了研究报告的质量控制，还对新的投资和研究服务，如自媒体研究报告和邀请外部专家等做出了明确规定。

四年后，这两位分析师受到了惩罚

早在2016年10月14日，东吴证券就发布了由证券投资咨询分析师和唐共同签署的《涪城深度报告二:三支100亿市值翻番》(以下简称“本研究报告”)。该研究报告将福成股份描述为“未来殡葬行业的绝对领导者”，称“120亿市值有140亿净利润”，“100亿资金已在各地取得公墓经营许可证”，“100亿现金掌握在大股东手中”，引起了市场的广泛关注。

仅一周后，阜成股份有限公司于2016年10月24日晚发布了澄清公告，对研究报告的相关内容进行了澄清。

根据澄清公告，截至2016年10月，阜城宝塔公墓计划修建约12.5万座坟墓，而不是研究报告中报告的40万座；涪城贺辉工业M&A基金的规模只有10亿元，不是100亿元；公司大股东未就“100亿现金”做出决定；福成股份有限公司尚未决定是否剥离其主营业务中的牲畜屠宰、食品加工和餐饮服务，并专注于殡葬服务。

据了解，、唐在发布调研报告前，并未对调研报告中与阜成股份相关的事实和数据进行核实。2016年10月14日，在审计过程中，东吴证券认为研究报告缺乏研究总结，因此予以驳回。马浩博立即补充了研究总结，并通过了东吴证券的内部审计。

根据江苏省证监局的调查和审理结果，以上报告均由马浩博起草。唐参加了初步讨论，但并未实际参与上述报告的起草、审查和发布。、唐在研究报告中作了虚假陈述和误导性信息，违反了2005年《证券法》。

基于上述情况，江苏省证监局根据2005年《证券法》第207条，最终对处以15万元罚款，对唐处以5万元罚款。

谨慎和勤奋是研究者的天职

根据马浩博在陈述、辩护材料和庭审中对调查的否认，他于2016年9月2日和9月10日两次向福成公司举报，并获得相关信息；研究报告发表前，将研究报告送阜成股份相关人员进行核实；我还用电脑记录了相关的研究信息，并据此整理了研究纪要。当我提交研究记录时，我忘记上传了，但是由于我的辞职，我无法提供电脑记录的研究论文。

因此，马浩博认为其行为不属于2005年《证券法》第78条第2款规定的“证券交易活动”，因此在法律适用上存在错误。

但江苏证监局审查认为，马浩博提供的相关证据，结合调查核实，无法确认研究报告的信息来源，而马浩博未能履行其应有的谨慎、诚实和勤勉义务，导致研究报告存在虚假陈述和误导信息。根据马浩博提供的相关证据，经核实，不能认定阜成股份有限公司相关人员认可了研究报告的相关内容。此外，马浩博的陈述和辩护中陈述的情况与调查摘要的内容不一致。

对于马浩博表示因辞职无法提供电脑记录的研究论文的情况，江苏证监局认为，即使有相应的研究论文，马浩博在本案调查期间仍在东吴证券工作，但他没有提供上述材料，应承担相应的后果。

“2005年《证券法》第七十八条第二款所称的‘证券交易活动’不应狭义理解为证券交易，而是强调相关专业主体发布的信息对市场交易的影响大于一般主体基于其工作性质发布的信息。因此，禁止此类人员在证券交易活动中作出虚假陈述和误导性信息。”江苏证监局指出，马浩博作为一名证券从业人员，发表了带有虚假陈述和误导性信息的专业研究报告，适用2005年《证券法》对其违法行为进行处罚并非不当。

值得注意的是，涉案的两位分析师都比较年轻，出生于1983年10月，唐出生于1983年9月，而事发时才33岁。根据中国证券业协会的公开信息，马浩博于2018年6月离开东吴证券，加入新时代证券从事餐饮研究，同年11月离开新时代证券；唐于2017年3月从东吴证券转到中行证券，目前仍从事餐饮研究。

我以前被监督和交谈过

该券商中国记者还发现，早在2016年11月23日，两名涉案分析师、当时的东吴证券研究所所长，甚至东吴证券都受到行政监管。

江苏证监局称，东吴证券由于审计工作不到位，报告质量存在严重问题，相关推测和结论不客观，违反了《证券研究报告发布暂行规定》，反映出公司内部管理不完善、员工合规意识不强等问题。

因此，应责令东吴证券限期改正，要求其加强内部管理，完善内部控制，提高员工的合规意识，并追究内部责任。同时，经济合作与监管司司长出具的书面整改报告应在收到本决定后30日内报送江苏证监局。

同时，丁作为当时东吴证券研究所所长，负有领导责任；作为署名作者，和唐对研究报告的质量负直接责任。因此，要求三人于2016年11月29日15: 00携带有效身份证件到江苏省证监局进行监督谈话。

对研究报告的监督和严格调查是不准确和非法的

近年来，随着经纪公司的选择、研究报告的转载等问题的发展和发酵，监管部门更加重视对经纪研究报告的规范化管理。

5月22日晚，《证券研究报告出版业务规范》和《证券分析师业务规范》修订草案正式发布，并于2020年6月21日起实施。这是2012年推出的两项自律规则的首次修订。

据中国证券业协会介绍，此次修订旨在满足证券研究报告出版业务的发展需求，加强研究报告质量控制和投资者保护，做好证券分析师声誉风险管理，提高证券分析师职业道德，促进证券研究业务健康发展。

修订草案强调，证券公司应建立待发布证券研究报告的市场影响评估机制，建立明确的审查清单和工作底稿，通过合理的流程安排，避免审查工作流于形式，确保审查意见得到回应和有效落实。

例如，在人员职责方面，运营机构应根据业务规模提供足够的质量控制和合规审查人员，并进行专职合规审查(如果分析师人数少于10人，除签约证券分析师外的证券分析师可以进行质量审查)，提高审计人员水平。

至于质量控制，研究报告中不应有“粗俗”或“煽动性”的字眼。引用的信息和数据来源应仔细核实和使用。同时，研究报告应关注宏观经济形势、资本市场走势、行业发展和上市公司投资价值。

此外，修订后的规范还明确规定了新的投资和研究服务，如自媒体研究报告和外部专家邀请，并强调需要加强分析师的职业道德建设，规范研究报告的转载等。，并将新三板上市公司和海外上市公司的研究报告纳入适用范围。