投资基金应摆脱“追新”误区

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桂浩明

最近，股市活跃，基金销售也很好，"爆炸性基金"经常出现。但是，严格来说，在现有的一万多个基金品种中，新发行的基金是最受欢迎的，而《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的绝大多数基金，包括《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的一些优秀基金，只能说是平均销售。

从理论上讲，在《证券投资基金管理暂行办法》发布之前设立的基金，由于其运作时间较长，已经形成了相对稳定的投资风格和风险控制手段，并在市场中得到磨练。到目前为止，如果它仍然有一个高净值，可以认为是相当成功的操作。这样的基金一方面有历史的成就可以借鉴，另一方面，他们多年经营积累的经验也是一种非常宝贵的资源，是基金应该追求的。

然而，现实情况是，在《证券投资基金管理暂行办法》发布之前设立的许多基金都具有这样的特点，规模不大，平时也没有太多的资金可供购买。市场对此并不关心。相反，那些刚刚被批准发行的基金可以吸引大量的基金参与认购，尽管它们并没有过去的业绩作为参考，只是引入了拟设立的基金经理。有人说，这是因为这些基金经理都是投资明星，但他们大多是《证券投资基金管理暂行办法》发布前设立的其他基金的经理。如果是为了“偶像化”，为什么不申请《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金，而让因比例配售而可能无法全额认购的新基金承担风险？

此外，许多新基金正在复制《证券投资基金投资模式管理暂行办法》发布前设定的基金，并将有一个开仓的过程。当申请《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金，同时认购新基金时，前者的资金使用效率相对较高，基金运作带来的冲击成本较小。因此，如果不是设计特别新颖的新基金，一般来说，投资《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金比投资新基金更为合理。

新基金销售火爆，《证券投资基金管理暂行办法》发布前基金设置相对清淡的原因是一些投资者存在误解。由于基金集合在《证券投资基金管理暂行办法》发布前已经运行了一段时间，业绩越好，净值越高。相反，新基金尚未开始运作，所有基金都是按面值发行的。这样，在一些投资者眼中，基金集合之前发布的《证券投资基金管理暂行办法》是一个“溢价”，而新基金是一个平价，所以他们愿意选择新基金。

事实上，对于开放式基金来说，它们是以净值购买和赎回的，而净值是根据它们所拥有的证券类型来计算的，这可以被描述为“一种价格，一种商品”。新基金之所以便宜，是因为它还没有开仓，其净值也不会自然出现。开放式基金就是这种情况。虽然交易价格与etf和其他在二级市场交易的基金的净值之间有一定的偏差，但通常很小。而且，由于套利机制的存在，偏差很容易被纠正，所以没有明显的溢价，当然基本上没有折价。因此，如果投资者理解了基金净值的含义，他们就会明白，在《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金投资中不存在“溢价”购买问题，这与股票一级市场的发行溢价完全不同。

此外，必须提到的是，一些投资者缺乏长期投资的概念。购买一只基金后，一旦净值上涨，他们就急于卖出，然后拿着钱申请新基金，认为他们在做“差价”。事实上，因为基金的赎回是以净值为基础的，所以交易行为不会造成价差。当然，如果股市波动很大，基金净值上下波动，此时会有差价。然而，由于基金赎回的交易成本较高(通常比股票交易高几倍)，以及确认股份和结算基金的时间较长，如果不是一轮大规模的市场波动，很难对基金进行差价。因此，基金投资应强调长期持有原则。

在这里，只要投资理念相同，管理经验相当，基金设置在《证券投资基金管理暂行办法》发布前与新基金应该具有相同的吸引力，同时考虑到具体的交易流程，基金设置在《证券投资基金管理暂行办法》发布前仍然具有相应的优势。当然，当股市继续下跌时，新发行的新基金在资产配置上比《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金处于相对有利的地位，此时认购新基金更加活跃。

如前所述，国内证券市场上的基金数以万计，其中一个很大的原因是《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金规模不大，基金往往被新基金追捧。从某种角度来看，这不一定是一种理想的情况，也不是理性的表现。在此，我们呼吁基金公司在《证券投资基金管理暂行办法》发布前，加强优秀基金的持续营销。作为投资者，我们也应该辩证地看待《证券投资基金管理暂行办法》发布前设立的新基金各自的特点，避免盲目“追逐新基金”。

(作者:神湾宏源研究所)