成本大涨现金流转负 中顺洁柔部分高管频繁减持要暗示什么

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1月4日，家用纸行业龙头企业中顺洁柔纸业有限公司(002511.sz，以下简称中顺洁柔)宣布，公司董事、董事会秘书、副总经理周启超、董事、副总经理刘金凤减持股份不超过79万股。

在过去的六个月里，中顺洁柔的高管们已经不止一次减持了。如果从2018年6月5日的最高价10.69元算起，2019年1月9日的收盘价为8.17元，下降了23.48%，市值蒸发了约30亿元。

高管的频繁减少是否代表着公司未来发展的一个问题？在消费行业发展缓慢的时候，中顺洁柔的转型进展如何？对此，Investor.com致电中顺洁柔秘书长周启超，并发出了采访信，但未收到相关回复。

四位高管减持了1000多万英镑

中顺洁柔成立于1999年，是一家生产、加工、销售高档生活用纸系列产品的消费品企业，主要经营卷纸、无芯卷纸、画纸、手帕、湿巾五大类，拥有生活用纸系列产品两大品牌:洁柔和孙。2018年上半年，其家庭用纸收入为23.37亿元，占总收入的98.09%。

自2018年以来，中顺洁柔的四位高管已十次不同程度减持，总现金约1000万元。

其中，投资者网在企业调查中看到，刘金凤还担任中顺洁柔(湖北)纸业有限公司董事，周启超投资武汉和记甲骨文咨询管理有限公司担任监事，分别100%、35%、35%和30%控制武汉和记天元建材有限公司、武汉网通通信有限公司、汉服光华品牌管理咨询(武汉)有限公司和武汉

有业内人士认为:“从中顺洁柔减持股份的高级管理职位可以看出，该公司总股本的比例并不大，也不是大股东行为，因此对公司整体影响不大，但不排除这些高管。有可能质疑该公司的转型能力。”

现金流紧张

事实上，自2015年中顺洁柔改变营销团队，定位于中高端市场后，净利润增长取得了很大突破，但持续不到两年，2017年业绩开始下滑。与此同时，2018年上半年25.86亿元的收入和1.99亿元的净利润都不及在香港上市的维达国际和恒安国际的股票。

此外，受生活用纸行业单一产品类别的限制，顺洁柔的产品创新近年来变化不大。此外，原材料成本的上升也使公司面临经营现金流紧张的困难。2018年前三季度，公司短期借款7.5亿元，同比增长794.33%，而2017年同期仅增长11.64%。

2018年上半年，运营现金流不仅是负的，而且是1。9月，中顺洁柔的经营现金流也为-4000万元，同比下降111.49%。与此同时，投资者网络浏览了该公司的2014年？2017年同期财务报告显示，公司经营现金流量均为正数，分别为1.69亿元、3.08亿元、5.63亿元和3.66亿元。至于2018年上半年和前三季度经营现金流为负的原因，公司在财务报告中解释说:“因为支付材料的增加。”

对此，有业内人士认为:“中顺洁柔现在应该缺钱，所以它在2018年前三个季度实施了短期贷款。缺钱的原因似乎与近年来纸浆成本上升有关，这增加了公司的采购成本，进而导致现金流减少的现象。但是，正如中顺捷柔所说，负现金流是由于支付材料造成的，所以它现在支付的材料成本和生产的产品可能会影响公司未来的盈利能力，不可避免地会面临毛利率下降的风险。据中顺洁柔家居纸业介绍，公司产品种类繁多，收入来源固定，毛利率降低，利润也会降低。因此，我们可以大致预测其未来利润增长不会太快，但也不会大幅下降。不过，从目前来看，其毛利率在造纸行业排名第一。”

材料成本成为绊脚石

或许是为了提高毛利率和市场竞争力，中顺洁柔开始向新领域扩张:开发个人护理产品、美容化妆品和母婴用柔软的纯棉毛巾。2018年7月23日，该公司为母亲和婴儿，尤其是新生儿和女性消费者推出了干湿两用产品，可用于个人清洁和护理，如棉垫和面巾。与此同时，投资者网也在东方财富秘书的回答频道上看到，中顺洁柔秘书也透露了未来生产卫生巾、纸尿裤等产品的可能性。

然而，纸浆成本的上升给中顺洁柔带来了无形的成本压力。2017年下半年，纸浆价格大幅上涨了50%，而2018年上半年的价格仍然很高。根据2018年上半年的财务报告，中顺洁柔生产的产品主要原料是纸浆，生产中消耗的纸浆成本占50%？公司生产成本的60%。

业内人士表示，“近年来，纸浆价格不仅大幅上涨，而且环保监管也开始变得更加严格。”这些是长期存在的现象。好的一面是，它加快了行业的重组，淘汰了一些生产跟不上的企业；不利的一面是，它对幸存企业的未来业绩指标有影响。中顺洁柔也不例外。”

业内人士认为:“中顺洁柔不仅面临着材料成本的上涨，还面临着来自灵魂伴侣、庆丰、维达等企业的竞争。由于家庭用纸的单价较低，消费者对家庭用纸价格的需求没有想象中的高。如今，几家领先的家庭用纸企业生产的产品在使用意识和质量上没有太大差别。此外，家庭用纸的低单价也导致公司的整体运输成本占销售价格的很大一部分。受运输半径因素的制约，家用纸行业的竞争主要是区域市场竞争；中顺洁柔目前的生产和销售工厂集中在华中和华南地区，如广东省、四川省、湖北省和浙江省。因此，今后有必要扩大市场规模，增强自身优势。”(思考金融产生了)■