一二级市场开年快速升温 信用债“春天”提前到来

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2019年初，信用债券发行势头良好，二级市场也呈现强劲态势。据东北证券统计，上周(1月7日至11日)信用债券总发行量为2004.37亿元，比新年第一周增加1514.17亿元；单周净融资额约为985亿元，接近2018年第四季度的最高水平。与此同时，信用债券二级市场的数量和价格上升，大多数品种的收益率下降，信用利差也下降。许多机构投资者哀叹信贷债券市场的春天提前到来了。

今年，信用债券的发行比往年提前。据《东北证券信用债券周刊》统计，新年第一周，仅三个工作日，信用债券发行总额就达到490.2亿元。第二周，信用债券发行呈现“井喷”趋势，总发行量一下子超过2000亿元。从债券品种来看，各类细分债券品种的发行都有不同程度的增加，特别是短期融资、公司债券和中期票据。

在净融资方面，虽然今年第二周还款总额为1019.32亿元，明显高于第一周287.43亿元的还款总额，但净融资额仍在上升，接近1000亿元，几乎达到2018年第四季度的最高水平。

一家大型券商的债券承销商表示:“最近，银行对信用债券的配置有很强的需求，信用债券的发行明显改善，这体现在票面利率和认购倍数两个方面。票面利率下降趋势明显，部分票面认购倍数超高，投资者认购热情高。"

就分类而言，上周短期融资和中期票据的发行率均大幅下降，但公司债券的发行率有所上升。从分布结构看，aaa级分布比例最高，aa级及以下分布比例下降。

一家大型国有银行资产管理中心的一位业务人士表示，市场急于筹集高评级信用债券反映了机构投资者的风险偏好。银行对配置信用债券的资格要求更高，城市投资债券在短期内相对更有把握。

为什么信用债券的一级市场这么热？招商证券(China Merchants Securities)首席固定收益分析师尹瑞哲认为，一方面，对于非银行机构而言，目前可供配置的资金仍然充足；另一方面，商业银行的非标准到期转移了空的配置，叠加了地方债务的供给缺口，银行有强烈的动机增加其持有量。在流动性宽松的背景下，信贷债券发行的热格局预计将持续，二级市场将紧随其后。

在二级市场，上周，城市投资债券、短期贷款和中期票据的收益率都出现了下跌，它们的信贷息差整体收窄。根据国泰君安信贷市场周刊的数据，上周信贷债券的周交易额为4238.1亿元，比上个月增长95.58%，其中公司债券和短期贷款的增幅超过100%。尹瑞哲介绍说，信用债券二级市场选择债券的偏好倾向于工业债券，投资者在补足差价的过程中会赚取差价，这与一级市场争夺城市投资债券的情况不同。

资深业内人士认为，当利率债券的收益率较低时，高收益率债券具有吸引力。今年，信用债券的头部效应将更加明显，级差分化将更加明显。高评级信用债券将受到基金的追捧。

工业证券的募集团队认为，无论是“稳定增长”的边际倾向，还是央行确保流动性的操作，都将有利于信用债券的整体环境。但是，在加快市场发展的过程中，个人信用风险依然存在，投资者也面临着收益与期限平衡的考验，因此在选择和筛选优惠券时应该更加谨慎。