春节前A股市场会发个红包的

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前海开源基金首席经济学家杨德龙

最近，a股市场的走势充满波折。在我看来，a股反弹不会在一夜之间发生，需要时间。值得注意的是，美国股市最近强劲反弹。美国三大股指连续上涨后，距离市场最高点仅10%。

一方面，本轮美股反弹源于美股上市公司年报业绩超出预期。以高盛(Goldman Sachs)为例，该公司公布的年度业绩报告远远超出了此前的市场预期，营收和利润均创下2009年以来的新高，导致股价飙升。另一方面，美联储对鸽派的态度逐渐给了美国股市反弹的动力。一些美联储官员表示，2019年加息可能会放缓甚至暂停，从而为美国股市带来积极的刺激。尽管美国政府的“收市时间”创下了历史纪录，但它并没有影响投资者的情绪。相反，这一事件将导致美联储考虑到经济衰退的可能性，降低加息频率，同时向市场释放一定的流动性，降低收缩规模。

根据历史经验，当美联储结束加息周期时，新兴市场的表现往往会更好。最近，美元指数开始走弱，这不仅反映了加息可能放缓的预期，也使得新兴市场货币纷纷走强，提升了投资者对新兴市场的预期。

在国内，中国经济面临一定的下行压力，各部门联合出台了一系列措施，确保经济平稳增长。预计今年将推出更大规模的减税和减费，这将有效提高企业盈利能力，增加居民收入。

同时，积极的财政政策将通过发行政府债券来保证经济的稳定增长，今年将通过发行地方专项债券来提高基础设施投资的增长率。

据估计，2019年RRR将下调两到三次，以确保合理和充足的流动性。第一年，央行开始全面下调RRR利率，较之前的下调幅度高出一个百分点，并向市场释放了1.5万亿元的增量资金。这一举措缓解了春节前市场资金的短缺，有利于经济发展和提振市场信心。

目前，a股市场已经完成触底过程，进入触底反弹阶段。然而，投资者的信心需要更长时间才能恢复。在市场底部特征非常明显的情况下，建议投资者克服短期恐慌，积极布局中长期投资机会。

过去两年，外资大量流入a股市场。去年，流入量约为3000亿元，今年可能翻一番，达到6000亿元。最近，国家外汇局直接将qfii额度从1500亿美元提高到3000亿美元，这对引进外资非常有利。此外，a股被纳入许多国际指数后，外资对a股的配置需求大幅增加，这也有利于增加流入a股的外资数量。

总体而言，目前市场已经逐渐稳定，预计a股市场在春节前仍有反弹的机会。最近，市场成交量已经萎缩到土地交易量的水平。所谓的“地量见地价”也是市场已经形成底部的重要标志。

在我看来，春季攻势可能仍会发生，但结构特征将是显而易见的。一些年报业绩超出预期的行业和个股成为机构的重要配置目标，今年最重要的选股理念是业绩为王。建议投资者积极探索此类股票进行配置。