灰色阿尔法正在远去

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记者赵明超○编辑吴晓彤

巴顿将军说，衡量一个人成功的标准不是他到达顶峰的高度，而是他跌到谷底后的恢复力。这同样适用于a股市场。

在2018年罕见的下跌中，市场的冷面表现得淋漓尽致。许多投资者避免了2015年年中和2016年初的大幅下跌，但未能逃脱2018年的持续下跌，他们的财富严重缩水。

从公共基金的情况来看，过去一年左右离职的许多基金经理都是耀眼的明星基金经理，他们在过去几年增长概念被大肆宣传的市场中蓬勃发展。然而，当市场形势逆转时，他们最终不得不谢幕。

客观地说，在过去的几年里，依靠互联网技术在应用领域的加速发展，东方财富、同花顺、用友等一批公司迅速成长，为许多基金创造了客观的阿尔法效益。然而，与此同时，一些公司开始借助概念进行疯狂的炒作。在“互联网+”概念的旗帜下，他们凭空创造了一批迎合市场的概念，并大肆炒作，但几年后，他们变成了到处都是鸡毛。

在过去几年的投机浪潮中，许多基金都在追逐热门概念，它们的净值一直在上升，让基金经理们享受无限风光。然而，从收益归属的角度来看，概念炒作最终会退潮，所有没有业绩或真正增长支撑的都是虚假增长，追逐炒作概念的公司所获得的阿尔法利润只能是灰色的。

随着市场环境的变化，灰色α收益的存在空越来越窄。过去几年，从市场体系建设到国家宏观经济乃至全球竞争格局都发生了重大变化。从市场体系的角度来看，随着监管政策的收紧，过去依赖事件驱动和机构套利的模式开始失效，伪成长股一个接一个地显示出其原始形态；高增长行业变得稀缺，越来越难以找到真正的成长型股票；补贴减少后，受益于政策补贴的所谓成长型股票就会消退。动荡的下行市场给仍痴迷于高速成长股的投资者造成了重大损失。

对于专业投资者来说，无论他们关注的是成长股还是价值股，他们都必须明白投资的来源。过去，“事件驱动+机构套利”的市场只能是特定时期的特定产品。当市场环境发生变化时，应该及时改变，但大多数人都有路径依赖，过去赚钱的成功经验已经成为新市场条件下的负担。最根本的原因是，仅仅依靠概念炒作无法创造牛市，获得的灰色阿尔法收益也无法持续太久，因此投资者不能太深入地进入大戏。

它以巴顿将军的一句名言结束:成功的将军们经常让他们自己的作战计划适应环境，而不是让环境适应他们自己的计划。这句话也适用于投资者。