大行加力中小行“缺粮” 票据业务却现“别样红” 开年信贷投放传递何种信号

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黄子豪记者钱伟编辑陈郁

新年第一个月信贷的“风向标”含义一直为市场所关注。最近，监管当局要求增加信贷供应。银行的信贷供应会在今年年初全面启动吗？

在上海证券交易所参观期间，我了解到大银行确实加大了努力；然而，一些中小银行的投资情况与去年一致，甚至一些分行获得的配额也少了很多。同时，受访银行表示，短期贷款主要在1月份使用，而中长期贷款相对较少。然而，原本受信贷“挤出效应”影响的票据业务贴现金额(直接贴现)，在1月份变成了“异红”。

为了引导金融机构增加对小微企业和民营企业的信贷供应，央行昨日利用定向中期贷款(tmlf)帮助它们，已有2575亿元定向资金流入市场。一些经济学家预测，今年整体信贷增长率预计将在第一季度末开始反弹，年增长率预计将超过10%。

中小银行预期在大线起点降低标准的影响

据悉，今年两家大银行计划新增贷款规模分别超过1.1万亿元，均高于去年的新水平。据一位大银行家介绍，该行1月份新增投资规模较去年增长了10%，且强度明显加大。

总的来说，1月份是信贷供应的繁荣期。“由于信贷额度在年底前已全部用完，一些项目将作为储备投入使用，直到明年年初。此外，年初还会有一些集中营销的安排，所以新的一年的第一个月信贷供应的增长速度会更快。”交通银行金融研究中心首席银行分析师徐文兵说。

当然，情况因银行而异。中小银行的资产受到负债的约束，而“食物”短缺是普遍现象。一位来自一家股票公司北京分公司的人士表示，1月份信贷供应没有明显变化。据估计，第一季度的贷款规模与去年持平，利率仍相对较高。“去年，表外业务又回到了桌面上，所以像我们这样的小银行根本没有限额，他们不能放手。”他解释说，今年的环境比去年宽松得多，但RRR降息的效果应该观察到，而且利率肯定会下降。

另一家股份制银行天津分行的一位相关人士表示，就公司业务而言，该行2019年新增贷款额仅为1.2亿元，而前几年约为5亿元。

从贷款结构来看，去年1月份的信贷主要由中长期贷款推动。然而，今年1月，上述银行主要提供短期贷款。“四大银行的贷款需求不足，基础设施项目也不够。因此，有必要依靠短期贷款来冲动，主要是由于一些企业对循环贷款的需求。”上述大银行家说。

至于整体信贷增长率，机构预测是乐观的。瑞银证券(UBS Securities)中国首席经济学家王涛预测，今年的整体信贷增长率预计将在第一季度触底，2019年将增长11%。

贴现票据接近上个月单月的峰值

与短期贷款类似的票据业务，今年1月出现了“不同的红色”。

根据证券交易所的数据，截至昨日的新闻发布会，自2019年初以来，贴现票据量已达到1.14万亿元，接近去年单月1.22万亿元的峰值。受信贷“挤压效应”影响，去年1月份票据融资金额基本处于全年低位，季度末普遍回升。一月份很少有大折扣。

“总的来说，1月份是信贷供应的繁荣时期。从历史数据来看，它往往会在一定程度上挤压票据融资。今年的情况似乎有点不同。”兴业银行宏观分析师赵艳超表示，从目前的数据来看，1月份票据融资余额将继续增长。

票据业务是企业获得短期融资的重要途径。对于年初以来的票据贴现量，赵艳超分析，目前票据贴现率处于较低水平，企业有较强的贴现融资意愿。从我行角度看，在2019年经济下行压力下，企业总体融资需求不足，银行有动机投放贷款，通过票据贴现抵消规模。

另一个原因在于银行资产负债表上的贷款规模不足。“去年财富管理业务的回归导致许多银行贷款超过标准，因此它们都缺乏贷款额度，包括一些大银行。”上述股份制银行北京分行的一位人士表示。

Tmlf发布价格引导信号

在银行期待RRR减息效果的同时，央行开始运用货币政策工具引导资本价格下行趋势，支持小微民营企业信贷供给。昨天，2575亿元人民币的定向基金已经流入市场。

央行23日宣布，2019年第一季度tmlf操作于当日进行，操作金额为2575亿元，操作利率为3.15%。

民生银行金融研究中心主任王亦丰认为，tmlf是实施货币政策“精准滴灌”的主要手段，是缓解民营和小微企业融资困难的激励措施。tmlf资金可以长期使用，降低了金融机构流动性管理的难度，也不排除后续使用。

由于tmlf设定的操作利率为3.15%，比mlf利率高15个基点，对资本价格有明显的导向作用。“一方面，这种tmlf操作是基于对合理和充足的流动性的考虑。另一方面，操作利率对资金价格形成一定的指导，并与RRR降息结合使用，后者是政策工具篮子中的一种结构性调整。”光大证券宏观分析师周子鹏表示。

2575亿元人民币的tmlf操作没有完全对冲，3500亿元人民币反向回购到期，市场短期资本利率因临近春节的提现压力略有回升。然而，银行间市场的“水位”仍然相对较高，dr007的加权平均利率仍低于2.55%的指导利率。