投放总量稳中有增 结构继续优化

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连赵平瑞亚梁蔡东

截至2018年底，金融机构人民币贷款余额136.3万亿元，全年增长16.17万亿元，同比增长2.64万亿元；贷款增速比上年提高0.8个百分点，达到13.5%。信贷总量稳步增长，结构不断优化。

首先，信贷融资稳步反弹，短期贷款大幅增加。2018年，随着反周期调整政策的加强，企业贷款余额为89.03万亿元，同比增长9.9%，增速比上年末提高1.1个百分点。从贷款结构来看，企业业务活动的活跃程度有所增加，这导致满足企业部门日常业务和流动性需求的短期贷款增速明显回升。短期贷款和票据融资余额增加2.2万亿元，同比增速从2017年的近零回升至6.7%。但是，由于基础设施投资放缓，企业缺乏投资扩张意愿，企业中长期贷款增速放缓，同比增速比去年年底低4个百分点。随着未来“稳定投资”和“补缺”的有序发展，预计基础设施投资将逐步发挥其实力，企业信贷融资也将保持相对稳定的增长。

二是普惠信贷增长继续发挥作用，交付质量继续提高。2018年，中央银行增加了各种结构性货币政策工具的使用，如再融资、再贴现和有针对性的RRR减债，并支持银行增加包容性金融领域的信贷供应，如肖伟和"农业、农村地区和农民"。全年普惠小额贷款同比增长18%，比全部贷款增速高出4.5个百分点；增量达到1.22万亿元，是2017年的两倍。尽管“三农”贷款总体增速放缓，但信贷向农民倾斜的趋势更加明显。全年涉农贷款增速回落，农民贷款继续以13.9%的高速度增长，农村金融资源配置更加均衡。随着普惠性贷款评估口径的调整、新一轮有针对性的RRR减量化的实施以及农村商业银行贷款发放的规范化，基础金融覆盖面将继续扩大，流向肖伟、“三农”等普惠性金融领域的信贷资源有望进一步疏通，相关贷款增速有望加快。

第三，房地产贷款增速有所收窄，而开发贷款增速保持稳定，略有放缓。在“坚持房子是为了生活，不是为了投机”和建立住房制度的长期机制的背景下，房地产贷款的增长率继续下降。2018年，人民币房地产贷款同比增长20%，增速同比下降0.9个百分点，下降趋势更加明显。受积极调整中长期住房供应结构、加强推进共有产权住房和经济适用房等政策影响，经济适用房开发贷款增速仍较高，同比增长29.5%。受此影响，房地产开发贷款成为房地产贷款行业的亮点之一，并继续呈现快速增长趋势。房地产开发贷款同比增长22.6%，比2017年增长5.5个百分点。据预测，在“房无投机”的背景下，未来房地产贷款仍将保持相对稳定的发展趋势。但是，考虑到稳定宽松的货币政策和优质房地产企业融资状况的小幅改善，未来房地产贷款和房地产开发贷款的增长可能会在一定程度上改善空空间。

四是居民信贷增速放缓，结构优化趋势继续显现。在房地产市场调控严格的背景下，个人住房贷款总体增速呈现稳步下降趋势，导致家庭贷款总体增速下降。尽管个人住房贷款仍占家庭贷款的绝大部分，但随着家庭商业贷款和其他消费贷款的增加，个人住房贷款在家庭贷款中所占的比重已降至近50%。2018年，随着居民借贷和消费习惯的改变、互联网金融消费渠道的兴起以及金融机构拓展零售领域引导居民消费的努力，消费贷款继续保持20%以上的较高增速。未来，在“大众创业和创新”的大环境下，随着房地产市场的稳定和中国居民消费能力和意愿的提高，居民商业贷款有望继续增长，而居民消费贷款也将保持较高的增长率。

总体而言，2018年，货币政策更加注重引导和优化资本流动结构。在多次定向RRR降息、一次全面RRR降息和多项支持实体经济政策的共同作用下，金融机构信贷供给稳步增长，投资优化进程继续推进。2019年，由于经济下行压力，流动性将继续保持合理充裕，但资金流动仍存在瓶颈，货币政策传导机制有待进一步疏通，金融支持实体经济的效果有待增强。尽管表外融资收缩正在逐渐放缓，但非信贷融资增速短期内可能难以回升。同时，考虑到对民营企业和小微企业的政策支持力度加大、财政政策的逐步发挥、货币政策定向控制力度的不断加大以及前期宽信贷效应的逐步显现，被抑制的潜在信贷需求有望释放。预计2019年底信贷增速将同比上升13.5%至14.0%，信贷对实体经济的金融支持作用将进一步增强。

(第一作者是交通银行首席经济学家)