新三板积极落实境外合格投资者入市

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我们的记者于幼婷

新三板投资者结构改革的路径逐渐清晰。最近，中国证监会发布了《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)及其配套规定，明确将在新三板上市的股票纳入qfii和rqfii的投资范围。随后，国有股转让公司表示正在积极组织实施，并在初步调查的基础上，将按照《管理办法》尽快出台配套制度，推动qfii和rqfii(以下简称“境外合格投资者”)参与新三板市场政策的实施。

业内人士表示，在目前结构单一、投资者数量不足、缺乏长期资金的情况下，允许海外合格投资者投资新三板将为市场引入外部“活水”，这将有助于新三板丰富投资者结构，促进市场开放和长期稳定发展。

新的第三委员会鼓励外国参与

自2002年和2011年qfii和rqfii制度在中国分别实施以来，境外合格投资者逐渐成长为a股市场第三大专业机构，为改变a股投资者的结构和投资理念发挥了积极作用。

新三板作为全国证券交易场所，主要服务于创新型、创业型和成长型中小企业，是中国多层次资本市场的重要组成部分。据统计，截至2019年1月31日，新三板上市公司总数为10551家，其中高科技企业占65%，先进制造业和现代服务业占71%，高科技制造业和高科技服务业合计占近40%，是未来中国经济增长的重要力量。

“作为一个以机构投资者为主体的证券交易场所，新三板一贯欢迎和鼓励境外合格投资者等机构投资者的参与。”国有股转让公司的相关负责人表示。

2018年6月，国务院发布《关于积极有效利用外资促进优质经济发展若干措施的通知》，允许外国投资者按照上市公司相关规定投资新三板上市公司。国有股转让公司表示，将协调完善新三板外资相关制度，符合国务院有关部门要求的qfii、rqfii和境外战略投资者可以参与投资新三板上市公司。

中国证监会《管理办法》和配套规则的颁布，为新三板引入境外合格投资者奠定了制度基础。业内专家表示，海外合格投资者进入新三板市场，将进一步优化新三板市场的投资者结构，扩大专业机构投资者队伍，巩固新三板市场培育长期投资和价值投资的理念，进一步提升新三板市场的交易和融资功能，提高服务实体经济的能力。同时，境外合格投资者的进入也将促进上市公司进一步完善公司治理，加强投资者关系管理，完善信息披露机制。

海外机构投资范围扩大

qfii和rqfii在中国试点以来，额度不断扩大，整体运行稳定，对引进国外中长期资金进入资本市场起到了积极作用。

据统计，截至2018年底，qfii总金额为1500亿美元，目前已增至3000亿美元。共有309家境外机构获得合格投资者资格，批准金额为1011亿美元；rqfii制度已从香港扩展到19个国家和地区，总额达1.94万亿元。共有233家境外机构获得rqfii资格，批准额度6467亿元。外国投资者共持有a股11517.35亿元，其中约40%通过qfii和rqfii渠道购买。

从机构类型来看，海外合格投资者主要包括资产管理公司、商业银行、证券公司、保险公司、海外央行、主权基金、养老基金和养老基金。

与通过国有股连接投资a股相比，通过海外合格投资者持有头寸的外资集中度更高。以qfii机构为例，本质证券分析目前有316家qfii机构，其头寸集中在医药、生物、化工、交通、机械和电子行业，头寸市值集中在银行和大型消费类。

随着近年来中国经济的高质量发展，资本市场的双向开放逐步扩大，现有的qfii和rqfii制度在准入条件、投资运作和持续监管等方面已经不适应新的市场环境。

一年来，各市场主管部门通过渐进式改革，不断丰富和完善qfii和rqfii制度，引导更多海外中长期资金进入中国资本市场。《中国证监会管理办法》的修订发布了一个积极的信号，这将进一步引导外资进入市场。

根据《管理办法》，qfii和rqfii制度将合二为一，准入条件将放宽量化指标要求；同时，投资范围将扩大到股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等。

投资范围的限制是qfii和rqfii曾经遇到的一个重要障碍。有分析师指出，目前境外合格投资者主要可以投资在证券交易所交易的股票和债券，以及在银行间债券市场交易的固定收益产品和股指期货。为了建设一个规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，必须进一步实施高水平开放，扩大境外合格投资者的投资范围。

培养机构投资者团队

机构投资者是面临流动性困境的新三板市场的重要市场活力来源。据有关统计，新三板的实际投资者人数约为16万人，加上近20万机构投资者，对于上市公司超过1万家的新三板来说，显然是不够的。

近年来，为引导中长期资金进入新三板，相关政策不断实施。2017年6月，全国股份转让公司修订发布了《全国中小企业股份转让系统投资者适格性管理规则》，扩大了公司机构投资者的范围。证券公司的资产管理产品、基金管理公司及其子公司的产品、期货公司的资产管理产品、银行的理财产品、保险产品、信托产品、行业协会备案的私募基金等理财产品、社保基金、企业年金等养老金、慈善基金等社会福利基金、qfii、rqfii等机构投资者均可申请参与上市公司股份的公开转让。

2018年6月，中国人民银行等五部委联合发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，提出“推动公募基金等机构投资者进入新三板”。该文件被视为新三板的一个重要积极信号，一些市场参与者认为，进入新三板的公共基金预计将在2019年推出。

国有股转让公司董事长谢庚在首届指数专家委员会任命仪式上表示，要发挥市场融资功能，必须从解决流动性问题入手，解决流动性问题的前提是投资者的结构和数量。现在，这个问题已经引起了各方的关注，而股权转让公司也做了大量的数据计算，这一改革应该在下一步推进。

加快将创业板股票纳入境外合格投资者投资范围，是改善创业板投资者结构的又一重要动力。国有股转让公司表示，将尽快推出境外合格投资者投资上市股票的相关配套制度；同时，积极培育和发展机构投资者，逐步推动证券投资基金、保险公司、企业年金等机构投资者参与新三板市场。