首批41家军工科研院所改制“加时” 资产证券化仍可期待

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证券时报记者刘灿邦

近日，证券时报路E公司记者从业内人士处了解到，军工科研院所的改制进度低于预期，纳入改制范围的首批41家军工科研院所的改制可能无法在今年上半年完成。在现阶段，市场应该放缓对军事研究机构资产的预期。

此前，有报道称，首批上市的军事科研机构将于2018年进行重组。不过，在上述人士看来，虽然科研机构的重组进度低于预期，但2019年军事资产证券化的步伐不会放缓，以军事上市公司董事会审议的重组计划数量衡量，也不会低于2018年的水平。

军事研究所

重组已经放缓

记者了解到，2017年7月，第一批41家军事科研院所开始重组；去年5月7日，国防科工委等8个部门联合下发了《关于中国兵器装备集团自动化研究所企业化转制实施方案的批复》，意味着第一个军工生产经营研究所获准企业化转制，科研院所转制实现了破冰。

8个部门在批复中原则同意军械装备自动化研究所转制为企业，并明确了转制的适用政策、实施的重点任务和程序，提出了相关要求。然而，在那之后，军事研究机构重组的消息很少出现。

上述知情人士告诉记者，军事研究机构重组低于预期有很多原因，其中最重要的是资金。在科研院所改制的过程中，存在许多与职工社会保障、养老等相关的问题，资产折旧和土地分配背后也存在财务问题。然而，谁应该承担重组中的资金缺口，以及各方应该承担多少，这是有争议的。

目前，科研院所至少包括财政部、所在军工集团、同级科研院所、改制企业，甚至地方政府。

这位人士告诉记者，国防科工委等主管部门没有自上而下安排第一批试点单位的改制，试点单位的改制是自下而上进行的，即试点单位需要提供自己的改革方案，由部委会签后报军工集团审批。以这种方式重组的进度可能会慢一些。

然而，研究机构的改革一直是一个大问题。从过去的历史来看，邮电、科技等民用产品领域的科研机构改革普遍存在着进展缓慢的问题。此外，军事研究机构可能涉及核心军事业务，因此他们在推进改革的过程中更加谨慎。

当然，上述情况并不意味着军事研究机构的改组已经停止。记者了解到，一些研究机构在招聘员工时采用了社会招聘的方式，与新员工签订劳动合同，并支付社保；当然，这些机构也采取了区别对待新人和老年人的原则，保留了过去的工作人员。

军事资产

证券化仍然是可以预期的

记者注意到，许多军工集团都设定了自己的资产证券化目标。例如，航天科技集团2020年底的资产证券化率为45%，空航空工业2020年底的资产证券化率为70%。

对于一些资产证券化率较高的军工集团，如空航空工业、CSIC等。，这些集团的下一个资产证券化重点肯定是科研机构的资产。那么，低于预期的科研机构重组会影响军工集团的资产证券化吗？

科研机构重组是否完成或有无重大进展与军事资产证券化没有直接关系。如果所有的科研机构都具备转制为企业的条件，军事资产证券化的可能性确实会更高。上述人士告诉记者。

记者注意到，科研院所企业资产首次注入上市公司的案例很多。一个典型的例子是CSIC的子公司中国海防。去年9月和12月，海防披露了重组方案和修订草案，并从CSIC等交易对手及相关研究机构手中收购了海胜科技、杰瑞控股、青岛杰瑞等企业资产。

根据CSIC的明确计划，CSIC电子信息科研院所和企业的全部资产将有计划、有步骤地注入中国海防的上市平台。

虽然科研机构重组的进度低于预期，但军事资产证券化的进展正在如火如荼地进行，新一轮资产证券化正在进行。在谈到2019年军事资产证券化的情况时，上述人士做出了这样的判断。他向记者指出，2017年披露重组计划的上市军工企业数量为0家，2019年的情况将远好于2017年，甚至可能好于2018年。

从目前情况来看，自去年底以来，军事资产证券化呈现加速趋势。例如，郭蕊科技去年11月宣布，以68.6亿元的价格从控股股东和其他交易对象手中购买了郭蕊国防100%的股权。郭蕊新伟95%股权等资产；此外，曾发布历史上最无情公告的宏都行空，去年11月更名，提议用宏都集团的相关国防产品业务和资产取代部分零部件制造业务和资产。

从军工改革的角度来看，军工价格机制改革的影响不会很快显现，科研院所的重组可能低于预期。然而，股权激励、混合改革、国防和民用技术一体化等改革措施仍在稳步推进。总体而言，今年可能不会出现因改革因素导致军工上市公司估值下降的现象。上述人士告诉记者。