中航重机：减负聚焦航空锻铸 盈利能力稳步提升

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中航重型机械

减轻负担，专注于导航空锻造和铸造的盈利能力稳步提高

太平洋马浩然刘倩倩

该公司发布了2018年年度报告。2018年1-12月，公司实现营业收入54.44亿元，同比下降3.86%；上市公司股东应占净利润3.33亿元，同比增长102.49%。业绩较去年同期大幅增长的主要原因是世信公司股权的处置和特殊材料公司的破产。

专注于主营业务的稳步增长，在航空/锻造和铸造领域保持领先。2018年，公司锻造铸造业务实现营业收入38.49亿元，同比增长4.49%。其中，航空空铸锻业务实现收入32.1亿元，同比增长5.77%，铸锻业务收入占83.40%；非航空空业务实现收入6.39亿元，同比下降0.85%，其中锻造铸造业务占16.60%，主营业务集中度进一步提高。报告期内，宏远公司首次获得国际发动机旋转部件锻造订单，成功中标霍尼韦尔项目发动机轮盘旋转锻件，并成功与波音、AVIC国际和汉发签署最新的波音供应链长期协议；安达公司从sab公司获得了103份leap1b发动机钛合金锻件订单，从itp公司获得了200万美元的trent7000项目订单，并与rr公司签署了总额为8000万美元的新产品长期协议订单，从而继续保持其在行业中的领先地位。

得益于下游产业的蓬勃发展，液压环境控制业务前景看好。公司的液压环境控制业务主要包括两部分:液压和换热器。2018年，实现营业收入13.64亿元，同比增长11.04%。其中，液压业务实现营业收入6.62亿元，同比增长11.21%；换热器业务营业收入6.89亿元，同比增长9.68%。得益于工程机械行业的繁荣，力源公司的新产品在徐工汽车起重机、履带式起重机、挖掘机、钻机和混凝土机械的销售上取得了阶段性突破。其中，徐工5.5-6.5吨小型挖掘机主泵已批量配套。2018年，挖掘机配套产品销售额同比增长30%左右，未来市场前景广阔。

利润预测和投资评级:预计2019-2021年公司净利润分别为3.88亿元、4.31亿元和4.54亿元，每股收益分别为0.50元、0.55元和0.58元，对应市盈率分别为18倍、17倍和16倍，给出“买入”评级。

风险警告:航空/锻造和铸造业务的增长低于预期；国际分包业务的发展低于预期；液压环境控制业务下降。