华宝股份高派现是回报投资者吗

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在管理层规范上市公司高交付和高转让的情况下，高交付已经成为目前上市公司利润分配的一个亮点。最近，华宝的高现金分配方案引起了市场的广泛关注，包括深圳证券交易所发出的关注函，要求华宝说明这一高现金分配方案是否符合公司的长期发展战略，是否会影响公司的可持续经营。同时，还需要核实高比例的分红是否有利于保护中小投资者的利益。

利润分配由上市公司自主决定，现金股利由管理层倡导。因此，毫无疑问，华宝股份的高分配是合法和合规的。但它是否“合理”可能是另一回事。华宝股份的高排名真的是为了增加投资者的回报，还是为了回报投资者？恐怕这个冠冕堂皇的理由站不住脚。虽然在现金分红问题上，上市公司的分红比例越高，投资者得到的回报就越多。然而，就华宝股份而言，它是以分红的名义向公司大股东进行的一种利益转移，而中小投资者只分享其中的一部分。因此，华宝高中的股份与其说是对投资者的回报，不如说是对大股东利益的转移，以分红的名义将上市公司持有的资金转移到大股东手中。

当然，有人说大股东因为持股比例高而获得更多红利是很自然的。此外，当上市公司利用前几年的未分配利润向全体股东支付股利时，中小投资者实际上暴露了出来，这是保护中小投资者利益的一种表现。这种说法显然不正确，或者至少不完全正确，这是因为a股市场体系不健康，市场不成熟。

大股东持股比例高是事实，但这是否合理还有待商榷。因为大股东以低价获得大量股份，而公众投资者以高价认购少量股份。例如，华宝股份公众股的发行价高达38.60元。发行价格的巨大差异显然是由a股市场的不成熟造成的，这很难被认为是合理的。对于新股发行前的“未分配利润”，已计入发行前公司净资产，也计入发行价格的考虑范围。此外，这些未分配利润也被投资者高价购买，这是投资者合法权益的重要组成部分，中小投资者暴露在阳光下是没有问题的。因此，即使中小投资者获得了前几年的少量“未分配利润”，这也是中小投资者应该得到的。

不仅如此，华宝股份高中也暴露了上市动机可疑。公司于2018年2月13日发行了6159万股a股，募集资金23.77亿元。这一次，公司一次性分红金额高达24.64亿元，甚至超过了一年前筹集的资金。截至2018年底，公司货币资金余额为61.16亿元(扣除募集资金余额后，货币资金余额为46.98亿元)。这也表明该公司并不缺钱，其资金甚至可以被视为“相当充裕”，因此根本不需要上市融资。

那么，公司为什么要上市呢？一位接近华宝股份的人士可能具有代表性:“a股的市盈率如此之高，哪家公司不愿意重返a股上市？”a股的高市盈率不仅适合融资，也适合大股东高价套现，这对持股80%以上的控股股东来说无疑是一个巨大的诱惑。不缺钱的华宝股份选择a股上市。这背后的秘密是什么？想必这也是“司马昭的心脏——人人都知道”？