千方科技：交通与安防双轮驱动 战略性业务布局取得成效

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钱芳科技

交通和安全两轮驱动

战略业务布局取得成效

超重

信达证券元

最近，钱芳科技发布了2018年度报告。2018年，公司实现营业收入72.51亿元，同比增长35.35%；归属于母公司股东的净利润为7.63亿元，同比增长63.80%；扣除后，归属于母公司股东的净利润为6.38亿元，同比增长136.28%。

首先，业绩增长迅速

性能增长迅速，智能安全提升了毛利率。2018年，公司整体业绩喜人，智能交通和智能安防两大业务实现快速增长，收入同比分别增长19.40%和53.90%。得益于时宇科技智能安防业务的整合，在智能安防业务毛利率较高的推动下，公司整体毛利率同比增长约4.7个百分点。然而，在较高的销售费用率和R&D费用率的影响下，公司的净利率逐年下降。根据公司2019年第一季度业绩预测，第一季度归属于母亲的净利润预计同比增长40%-60%，且快速增长趋势持续。

第二，智能交通领域的订单表现突出

智能交通领域的订单非常多，新业务也取得了很大进展。公司的智能交通业务在很多方面都取得了积极的进展。其中，在智能高速领域，相关订单的中标金额达到历史最好水平，在行业中排名第一。在城市智能交通领域，赢得年度最大tocc项目(惠州tocc项目)的投标；电子车牌业务中标中国首个汽车电子识别社会化运营项目；随着城市交通独立路段的建立，城市交通综合管理已经全面切入。在轨道交通领域，相关订单也在2018年创下新高。

第三，智能安全产品和技术取得突破

该公司的智能安全业务尤为突出。其业务实体时宇科技在2018年的收入超过40亿元，其产品和解决方案分布在全球145个国家和地区。到2018年底，其市场份额预计将进入世界第五位。智能安全业务在多个领域取得持续创新突破，人工智能产品系列得到升级和全面应用；基于已发布的“人工智能规模应用解决方案”，人工智能可以在安全行业大规模部署；在图像处理、安全机器视觉和高复杂性光电产品的硬件工程等技术领域取得了突破。

第四，R&D投资规模高

R&D投资规模大，推出v2x系列产品。公司继续重视技术研发，年投资6.86亿元，占收入的9.46%。时宇科技不断加大在人工智能、网络、安全、光学、机械、电子等领域的投资，其专利尤其是发明专利申请在行业中处于领先地位。

V.盈利预测和评级

我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为907.1亿元、111.44亿元和134.96亿元，归属于母公司的净利润分别为102.0亿元、121.3亿元和14.26亿元，按照最新股本14.87亿股计算的稀释每股收益分别为0.69元、0.82元和0.96元。最新的股价分别对应于pe

风险因素。M&A一体化风险；智能交通竞争加剧风险；智能安全海外业务低于预期；新业务的推广没有达到预期。