如何看5月份金融数据？专家：货币政策逆周期调节力度仍可能加大

本篇文章1572字，读完约4分钟

6月12日，央行发布的数据显示，2019年5月末的m2余额为189.12万亿元，同比增长8.5%；m1余额54.44万亿元，同比增长3.4%；新增人民币信贷1.18万亿元；社会融资规模增加1.4万亿元，存量211.06万亿元，同比增长10.6%。

“m2增速保持相对稳定，与上月末持平。”根据交通银行金融研究中心的报告，这主要受正反两方面因素的影响。信贷增量反弹和积极融资推动m2增速上升，外部不确定性可能拖累m2增速。在两者的对冲作用下，增长率与上月持平。对此，中国民生银行首席研究员文彬也表示:“虽然财政存款比去年同期减少了987亿元，但在外汇储备规模再次上升、信贷供应持续稳定的情况下，m2增速保持稳定。”

5月，社会融资规模增加1.4万亿元，比去年同期增加4466亿元；社会融资存量同比增长10.6%，增速保持在两位数以上。

从结构上看，表中的信贷、债券等直接融资是社会金融稳定的重要支撑；表外融资继续萎缩，本月委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票减少1453亿元，其中委托贷款减少631亿元，信托贷款减少52亿元，未贴现银行承兑汇票减少770亿元，社会融资中三大板块比重下降至11.2%。从直接融资看，企业债券融资476亿元，同比增长858亿元；地方政府专项债券融资1251亿元，同比增长239亿元，地方专项债券发行量继续增加；股票融资259亿元。

“非标准融资的负增长是2018年以来的正常状态。”联讯证券首席经济学家李麒麟认为，自银监会下发《关于开展“巩固治乱成果、推进合规建设”工作整顿信托业务混乱局面的通知》以来，信托贷款可能只是一个开始，未来还可能继续保持负增长。

文彬表示，展望未来，表外融资在社会融资中的比重预计将进一步下降，信贷、债券和股票“三支箭”显然成为稳定社会融资的重要支撑。

总体而言，外部经济压力继续直接反映在信贷数据中。5月份，人民币贷款增加1.18万亿元，同比增长313亿元。交通银行金融研究中心报告显示，5月份信贷增量逐月回升，具有明显的季节性特征。与近两年同期相比，增量也略有增加。然而，增长率低于预期，这表明实体经济运行仍存在压力。从结构上看，居民中长期贷款增加4677亿元，高于过去两年同期水平。然而，非金融企业中长期贷款月增长仅为2524亿元，明显低于去年同期的4031亿元。投资结构进一步反映了当前国内经济面临的压力，其中居民中长期贷款的增长反映了近期一些城市房地产相关政策的放松。李麒麟还表示，5月份信贷总量不差，略高于2017年和2018年同期，这与央行定向RRR降息释放中长期流动性有关，但企业中长期贷款规模低、结构不佳的问题再次出现。“再加上5月份pmi指数持续下跌，5月份进口数据收于负值，表明目前企业融资需求相对较低。在经济压力的背景下，对企业未来的中长期信贷不太乐观。”中信证券的集合团队在最新报告中强调。

至于下一步的货币政策操作，交通银行金融研究中心报告称，目前的货币政策稳健适度，但国内实体经济的压力和外部不确定性可能带来的负面影响，使得有必要及时“加大货币政策的反周期调整力度”。当然，考虑到一段时间以来货币政策实施的效果和央行货币投放的主要方式，定向精准滴灌仍是反周期调整的主要方式。

文彬还表示，目前m2、社会金融和信贷等金融数据总体稳定，市场流动性合理、充裕。随着全球14家央行宣布降息，美联储的货币政策已转向“鸽派”，中国央行货币政策监管的灵活性将进一步增强。一方面，预计央行将通过增加公开市场操作和有针对性的RRR降息，继续使用量化货币政策。等待保持金融体系的流动性合理和充裕；另一方面，预计将再次使用基于价格的货币政策，即通过降低omo、mlf、tmlf等政策利率来降低利率，同时逐步建立政策利率向市场利率传导的有效机制，以引导实体经济的融资成本下降。