持仓限额逐渐“松绑” 新商品期权活跃可期

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1月28日，三种商品期货期权，天然橡胶、棉花和玉米，将分别在前期、正商研究所和大商研究所上市。上市前夕，三家交易所于21日公布了上述商品期权正式合约及相关参数设置。其中，商品期权的仓位限制标准备受关注。

记者发现，与豆粕期权一样，玉米期权合约在上市初期只提供限价指令和限价止损(利润)指令，最大订单量为一次100个批次，目前没有提供期权市场指令。

就头寸限额管理而言，大企业要求玉米期权合约和期货合约不应合并来限制头寸。在非期货公司成员和客户在某个月持有的期权合约中，所有看涨期权“买入头寸”和“看跌期权”卖出头寸的总和，以及看跌期权“买入头寸”和“看跌期权”卖出头寸的总和，在上市初期分别不得超过10，000个批次。具有实际控制关系的账户按一个账户管理。

在棉花期权方面，郑尚表示，棉花期权限价单的最大订单量为每次100个批次，市价指令的最大订单量为每次2个批次。

在持仓限额方面，郑尚表示，棉花期权非期货公司会员和客户持有的一个月期权合约的投机性持仓限额为6000手，满足了棉花相关企业和投资机构的需求。此外，投机加套利头寸不得超过投机头寸限额的两倍，投机、套利和套期保值头寸之和不得超过投机头寸限额的三倍。根据这一计算，一个月内客户期权合约的套利头寸和套期保值头寸的最大数量分别为12，000个和18，000个。

至于天然胶，根据前期公告，期权合约和期货合约是分开限制的。其中，当标的期货合约上市至交割月份前的第二个月时，非期货公司成员和客户持有的卖出期权的买入头寸和卖出头寸、卖出期权的买入头寸和买入期权的卖出头寸之和不得超过500个批次。在标的期货合约交割月份的前一个月，数据不得超过150个批次。具有实际控制关系的账户按同一账户管理。

通过比较发现，上述三种新的期权一般都借鉴了各交易所现有商品期权品种的成功经验。然而，梳理第一批商品期权头寸限额逐步放开的过程，我们可以发现玉米、棉花和天然橡胶期权实际上站在了高起点之上。

豆粕和白糖是中国首批商品选择产品。最初，为了保证平稳启动，大商所和正商所对这两家商品期权公司在上市初期的限额标准和投资者适合性管理都有严格的要求。此后，随着商品期权的顺利运作和发挥作用，两所优化了相关制度设计，积极探索产品和交易机制的创新。

以豆粕为例，其库存限额已从300批次逐步扩大到10000批次；适当性要求的范围从仅承认豆粕期权的模拟交易经验到相互承认国内商品和50etf期权。系统地说，投资组合保证金业务已经准备好，只有在成员系统升级后才会正式实施。

在白糖期权方面，正商研究所在白糖期权上市初期设定了200个批次的限制。随着白糖期权上市后的顺利运行，为了进一步满足投资者的风险管理和行业客户的套期保值需求，正商研究所先后于2017年9月和2018年5月将白糖期权的持仓限额标准调整为2000手和6000手。

对此，永安期货期权总部总经理张嘉诚向《上海证券报》表示，自商品期权发展以来，约有1.4万个市场期权交易机构账户，总体而言，市场活动有待改善。其中，逐步放开仓位限制是最关键的措施。与豆粕和白糖期权上市之初的持仓限额相比，新商品期权的持仓限额有了很大提高，这将有助于增加市场活动。