春节将至 超市和购物中心份外火红

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银河证券李昂

国家统计局发布了最新的社会消费品零售数据。2018年12月，社会消费品零售总额为3.59万亿元，同比名义增长8.2%。其中，规模以上消费品零售总额1.51万亿元，增长2.4%。2018年，社会消费品零售总额达到38.10万亿元，同比增长9.0%(扣除价格因素后实际增长6.9%)，其中规模以上消费品零售总额达到14.53万亿元，同比增长5.7%。整个行业正处于微弱的复苏阶段。12月份，社会消费总量比上个月略有增长，增幅为0.1个百分点，与前几年12月份的增速持平；自3月份以来，连续9个月增长率低于10%，年增长率呈下降趋势。与去年同期的10.2%相比，年累计增长率下降了1.2个百分点。

首先，与超市渠道相关的强制性产品的增长率在一个月内稳步上升

十二月份，消费物价指数较上月下跌0.3%，与去年同期比较上升1.9%。其中，食品价格上涨1.1%，影响CPI 0.21个百分点，与预期一致；寒冷天气导致新鲜蔬菜价格比上个月上涨3.7%，影响CPI 0.09个百分点；除鸡蛋价格环比下降外，肉类、水产品和新鲜水果如猪、牛、羊、鸡等价格均出现不同程度的上涨，影响CPI 0.10个百分点。粮食、石油和粮食的增长率稳步上升0.7个百分点，达到11.3%；饮料零售增长1.3个百分点，达到9.2%。日用品零售额比上个月增长0.8个百分点，达到16.8%，全年同比增长13.7%，保持领先水平。

第二，百货商店相关可选产品的增长率在一个月内是不同的

12月服装、鞋帽零售增速为7.4%，比上个月提高1.9个百分点；cpi中的服装类本月增长率为0.8%，领先于其他类别；同比增长率为2.4%，仅次于医疗保健分类。12月份化妆品零售额增长1.9%，比上个月下降2.5个百分点。同比增速连续四个月下降，累计年均增速达到9.6%，好于社会消费总量的总体增速。

第三，与专业连锁店相关的耐用品增长率在一个月内有所回升

12月份，黄金、白银和珠宝的零售额增长了2.3%，较上月下降了3.3个百分点。2018年，全国商品房销售同比增长12.2%，其中住宅销售增长14.7%，整体增速下降1.5个百分点，主要受写字楼销售下降2.6%的拖累。全国住宅景气指数环比下降0.09，12月份与房地产周期相关的家电和家具零售总额同比分别增长13.9%和12.7%，环比分别增长1.4和4.7个百分点，主要得益于年末商家冲动促销和春节前新增和更换家电和家具的传统习惯的双重影响。2018年，家用电器同比增速提高至8.9%，但仍略低于同期社会总消费同比增速。

四.投资建议

考虑到2019年春节前的消费旺季，消费者开始购买年货，线上线下商家继续推出各种促销活动刺激消费。12月份消费品的表现与预期一致，弱势周期的优势显现；服装、家具和家用电器的表现也有所好转；本月总体增速低于预期，与上月的影响因素一致。销量相对较高的汽车产品同比增速大幅下滑-8.5%，仍是拖累因素。因此，过于悲观是不合适的。在保持全频道配置的同时，建议增加超市和购物中心的数量。超市是购买年货的主要渠道，如水果和小吃、肉类、家禽和鸡蛋，而购物中心可以满足消费者购买新衣服和新东西的需求。同时，强烈的春节气氛和消费体验也是公司保持每周和每月报告的推荐组合:佳佳悦、彩虹之上、周大生和苏宁乐购。建议注意永辉超市。

风险警告。超市和百货公司没有像预期的那样发展，消费者信心不足。

链接:个股分析

佳佳悦(603708)

该公司的核心优势非常显著

国内基地+厂家直供+国际采购，公司直采率高，2017年达到86.8%；私人品牌占8.5%以上，会员数量庞大且不稳定。2013-17年，会员数量和会员销售复合年增长率分别为15.4%和13%。2017年达到464万和80.1亿，会员销售额占76%；覆盖全省的综合仓储配送网络已经建立，供应链优势明显。公司深度参与保鲜业务，物流能力强，自营商品比例高，投资少；公司缺鲁西，缺全国。此外，超市具有弱周期性，受经济波动影响较小；超市业态的增长速度与高cpi有关，目前适度的通货膨胀环境对公司业绩有利。(中信建投)

彩虹之上股票(002419)

购物中心正在稳步布局

基于郊区消费升级，社区购物中心将稳步布局，为未来的可持续发展奠定基础。基于自身经营社区百货店的经验，考虑到郊区只是需要提升消费，公司重点布局社区商场，加强社区运营，推出社区个性化体验服务板块和娱乐项目，以加快再次开店的步伐。2018年第三季度，公司开通了两个购物中心，实现了一个购物中心管理输出项目的开通。目前，公司储备了大量即将开业的购物中心项目，集中在江西、苏州、湖南、广东等优势地区。第四季度，公司公开披露，位于广东深圳和湖南长沙的两个新的购物中心储备门店新签约，并继续围绕公司的强势区域进行加密，有利于提高公司的管理效率。(长江证券)

周大生(002867)

受益于三四线消费升级

在2017年成功上市后，公司受益于消费升级和低端城市行业竞争格局的改善，并通过加快开店实现了业绩的快速增长。随着低端城市消费的兴起和主要消费者的代际转换，珠宝的消费属性和升级趋势不断增强，品牌化进一步增强了行业集中度。低端城市的品牌消费升级促进了行业集中度。近年来，珠宝消费与黄金价格之间的相关性明显减弱，对婚姻、自戴等个性化珠宝的需求逐渐增加。以钻石镶嵌为代表的非纯金首饰迎来了快速发展时期。随着四线城市珠宝消费结构升级的大趋势，大量小品牌逐渐边缘化，整个珠宝市场集中度进一步提高。(东方证券)

苏宁乐购(002024)

受益于刺激家用电器消费的国家政策

在经济下行压力加大的背景下，消费成为推动经济增长的主要动力，国家有望出台刺激消费的政策。这一次，国家将制定措施促进汽车和家用电器等热门产品的消费，预计这将是刺激消费的一系列国家政策中的第一项政策。公司在家电全渠道零售方面具有明显优势。该公司的离线正规家电商店稳步发展。苏宁乐购门店和零售云在中低端市场发展迅速，拓展了大润发等新渠道，整合线上线下全渠道发展。随着国家刺激家电消费政策的实施，公司有望成为家电全渠道零售的领导者。(天丰证券)