京新药业：业绩继续逐季提速 内部改革红利逐步释放

本篇文章686字，读完约2分钟

京信药房

业绩继续逐季加速，内部改革红利逐步释放

光大证券林宋硕

主营业务逐季度提速，发放内部改革红利。公司第18季度至第18季度的单季度收入同比分别增长35%、47%、50%和103%，归属于母亲的净利润同比分别增长20%、30%、62%和90%，呈现明显的逐季度加速趋势，主要得益于16年和17年的精细化招商等内部制度和机制改革。分行业看，18年完成药品16.77亿片，同比增长47%，从低开放到高开放有一定贡献。扣除这一影响后，预计主要品种的销量将保持20%以上的快速增长。18年来，瑞舒伐他汀的收入超过7亿，新的康复方案接近3亿，舍曲林接近1.3亿，地衣芽孢杆菌约1亿；在过去的18年中，APIs的收入为8.5亿英镑，同比增长31%；医疗设备收入为3.97亿英镑，同比持平。

多年来严格的质量控制已经产生了丰硕的成果，新的产品在数量的帮助下被购买。作为优秀制剂企业的代表，公司始终对质量要求严格，是一致性评价的先锋。公司的瑞舒伐他汀是中国第一个宣布一致性评价的产品规范，左乙拉西坦是第一个通过无be评价的产品规范，舍曲林是台湾第一个通过无be评价的产品规范。在此次4+7批量采购中，公司选择了三个品种:罗苏伐他汀、左乙拉西坦和氨氯地平，其中左乙拉西坦和氨氯地平的市场份额低于1%，预计通过批量采购将迅速增加。

R&D加码、中枢神经系统产品线迎来了一个又一个收获。研发支出2.61亿元，同比增长59%，并持续增长。该公司在中枢神经系统领域有着深入的布局，并正在迎接收获。左乙拉西坦和舍曲林已通过一致性评估，第一批卡巴肼和普拉克索的仿制品分别于6月和8月18日获得批准。盐酸美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药物evt201胶囊均处于临床阶段。该公司的中枢神经系统产品正在逐步系列化。此外，公司还投资了7家海外创新公司，各具特色，未来与公司的技术合作和商业合作值得期待。

盈利预测和估值:作为高质量制药公司的代表，该公司正在加速其R&D转型，这将迎来一个收获。我们暂时将18-20年的每股收益预测维持在0.52/0.66/0.83元，同比增长42%/28%/26%，当前价格为18-19年市盈率的21/16倍，保持“买入”评级。

风险预警:一致性评估进度低于预期；药品降价超出预期。