隆基股份：单晶硅片 供给偏紧龙头涨价

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龙脊股票

单晶硅片供应紧张，导致价格上涨

王乐妍金太阳证券公司

2019年2月22日，龙基公司提高了P型2180μm厚硅片的价格，国内价格提高了0.1元，从3.05元提高到3.15元。

效率是降低光伏成本的核心，电池制造商积极分配perc电池容量。自2018年以来，主要电池制造商通过技术革新和新的建设，积极扩大perc电池的生产能力。2018年上半年，领先的第三方电池公司——通威股份有限公司通过技术改造，将原有的2gw单晶电池容量改造为perc容量，成都二期和合肥二期perc电池项目均已投产。其他第三方电池制造商，如爱旭太阳能和顺丰光电，也计划扩大perc电池的生产。在垂直整合制造商中，阿泰和金高也在积极部署perc电池。据估计，perc电池的国内生产能力将从2017年的25千兆瓦增加到2018年底的65千兆瓦，到2019年底将达到91千兆瓦。

单晶硅片产能扩张缓慢，perc产能的提高使得单晶硅片供应紧张，推动了单晶硅片价格的上涨。与多晶硅晶片相比，单晶硅晶片与perc技术相结合，效率提高了/0/，使得大多数perc生产技术路线以单晶为主。2018年，该行业受到了5月31日新政的影响，一些制造商放缓了最初的产能扩张计划。据估计，到2019年底，单晶硅片的产能约为84.7gw，低于相应的perc电池的产能，单晶硅片的需求处于紧张的平衡状态。2019年1月29日，中环股份有限公司率先将单晶硅片价格从3.1元上调至3.25元。2019年2月22日，龙基公司将P型2180μm硅片价格从3.05元/片调整为3.15元/片。

龙基共享整个产业链布局，继续扩大领先竞争优势。目前，公司单晶硅片生产能力达到28千兆瓦，居世界第一。同时，公司积极布局零部件环节，在2018年国内需求下降的情况下，大力开拓欧洲、印度等海外市场，海外销售大幅增长。同时，为了保证转换效率和组件成本，公司开始布局电池环节，打开从光伏硅片到组件的整个产业链，获得成本优势。公司R&D投资和资产负债结构处于行业领先水平，为公司整个产业链布局提供保障，公司领先地位有望继续提升。

投资建议:预计2018年至2020年归属于公司的净利润分别为26.21/39.40/47.03亿元，同比增长-26.5%/50.3%/19.4%，相应的市盈率分别为30.9/20.5/17.2倍，保持“增持”评级。

风险警告:光伏产业政策低于预期。2019年，光伏发电各方面的价格继续大幅下跌；海外装机容量低于预期；预测偏差和估价风险。