到底谁推动了本轮行情

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当前的市场是如何形成的？推动这一轮市场的力量是什么？最近发布的《华润信托阳光私募股权长指数(crefi)报告》显示，截至2019年2月底，crefi指数成分股基金平均持仓量为68.88%，较上月末的57.89%上升近11个百分点；持股超过50%的成分基金比例为78.64%，较上月末的61.76%上升16.88个百分点。报告还显示，截至2月底，80%至100%的成分基金持股比例为48.54%，比1月底的31.37%高出17.17个百分点。

这是否意味着这一轮市场的形成不仅受到热钱和散户投资者的推动，还受到积极参与这一轮上涨的私募的推动？如果是这样，这是否意味着牛市真的会到来？我们应该知道，大量的私募进入和增加头寸将对市场的维持和回暖产生积极影响。

尽管如此，我们认为当前市场的形成不是一个非常稳定的过程。成交量的持续飙升和快速增长更多是由热钱和散户投资者推动的，而不是由机构有计划、有步骤地推动的。所谓的私募，尤其是满仓，更有可能受到去年太多投资损失的影响，并希望与热钱和散户投资者疯狂赌博，以弥补去年的损失。在正常情况下，私募不会在此时大量出售。在3月8日的暴跌中，私募是否仍然谨慎，以及是否所有逃离者都是热钱和散户投资者，仍然值得关注。

根据风能二级产业指数，2019年2月，crefi指数成分股基金头寸增幅最大的三个产业分别是“材料二级”、“保险二级”和“技术硬件设备”。职位降幅最大的三个行业是“媒体2”、“耐用消费品和服装”和“房地产2”。难怪PICC有“九天七板”这样的“魔感”。其中，私募的炒作并不排除，它通过炒作吸引热钱和散户投资者持仓，尤其是散户投资者很有可能成为私募炒作的守夜人，帮助私募在高位站岗。

更有可能出现的情况是，这轮私募利用调整头寸的投机作为手段，这种手段永远不能像过去那样依靠时间来获取利益，而是快进快出，在新股达到预期回报后，立即空建仓、放活或调整头寸。主要原因是为了弥补损失和恢复去年的影响。过去的一年对于私募来说无疑是不光彩的一年，也是非常谦卑的一年。如果你不能利用分析师提到的牛市，短期内你不能获得更高的回报，你可能会对投资失去信心。

这样，当前市场就不会与牛市过度挂钩。如果私募的利益能够满足热钱的目标，散户，尤其是北行资本，并且基本面能够保持良好，至少不会有波动，那么市场就有可能进入一个稳定的上升轨道。否则，就会形成市场回归市场、市场回归市场的格局。市场变化不会带来市场变化，而大幅涨跌已经成为热钱、散户和私募之间的一场利益游戏。显然，这是一个不良现象。

因此，散户投资者应该更加冷静和理性。监管机构应密切关注热钱、私募等行为是否符合市场要求，是否对市场特别是散户造成损害，否则将进行干预。