降准？4月17日前概率大 猪价房价或成掣肘因素

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上周五，一条关于RRR降息的虚假消息震动了市场。

3月29日星期五，一个伪造新华社发布的“四月一日登陆证”的谣言在微信群中传播。当晚，中国人民银行办公厅通过官方微博指出该消息不真实，阻止了谣言的广泛传播。央行还向公安机关发出了正式信函，要求依法调查和惩处捏造和发布虚假信息的行为。

如果央行传言RRR降息，RRR降息会在第二季度消失吗？

第一季度释放的资金已经用完

4月2日上午，央行官方微博转发了央行主管媒体《金融时报》官方微博《中国金融新闻网》发表的文章《方成街时评:提醒金融市场谣言》。文章指出，央行已就此事正式致函公安机关，请依法查处捏造和发布的虚假信息。无论调查结果如何，类似行为和事件等造成的严重后果和不良后果。，值得各方和媒体，特别是媒体参与者的警惕。

文章强调，如果“降低标准”的谣言不立即澄清和制止，也将导致严重的后果。这是因为货币政策关系全局，像“减RRR”这样的重大政策措施，必然会对宏观经济运行和金融市场运行的各个方面产生影响，可谓“带头带动全身”。

尽管央行传言“RRR减息”，但市场对“RRR减息”的预期在近期有所上升。

自2019年以来，央行只下调了一次RRR，这是在1月4日宣布的。

当时，央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不会延期。

时代财经梳理了相关数据，发现第一季度通过RRR减持和tmlf操作释放的资金约为2万亿元，mlf到期时为12235亿元，其中185亿元已被前一次RRR减持所替代，净收益约为1.2万亿元。然而，中泰证券认为，第一季度释放的资金已经用完。中泰证券首席经济学家李迅雷告诉时代财经，截至今年3月底，央行的反向回购操作没有余额，这相当于净收回8400亿美元资金。实际收支平衡，央行运行基本平衡。

此外，中泰证券的固定收益研究团队认为，第一季度的财政存款将带来6000多亿元的净收益，由于春节效应，现金将流出银行系统约3000亿元。这两个项目几乎耗尽了去年12月底财政存款释放的9000多亿元。

一季度，基础货币和法定准备金各项消费基本平衡。

4月17日之前RRR减少的可能性很高

展望第二季度，尤其是4月份，流动性缺口有多大？

根据wind的统计，第二季度共有11855亿元的mlf到期，包括4月17日的3665亿元，5月14日的1560亿元，6月6日的4630亿元和6月19日的2000亿元。由于4月是传统的纳税大月，近三年平均纳税超过6000亿元，大多数分析师认为4月将是基础货币缺口最大的月份。

招商证券首席策略师张夏在最新的研究报告中指出:“4月中旬，mlf的到期规模为3675亿元，同业存单的到期规模为1.23万亿元。传统的纳税月份叠加，短期流动性压力加大。”

“对于央行来说，通过降低RRR汇率来对冲基础货币缺口，可能仍是最佳选择。无论是先把利率降低0.5%以观察其后果，还是直接一劳永逸地把利率降低1%，两者都是可能的。唯一不同的是，mlf的置换量不同，净投资规模没有显著差异。”中泰证券固定收益分析师齐升表示。

根据中泰证券研究所的计算，第二季度存在较大的资金缺口。

此外，时代财经梳理了央行的数据，发现2月份的金融数据低于预期，m2、新增人民币贷款和社会融资环比大幅下降，m0同比甚至出现负增长，降幅达2.4%。实体经济融资需求不足，未来货币政策将进一步发展。有必要通过降低RRR甚至降息来促进融资需求的复苏。

但央行也有担忧。最近，一些媒体报道说，自2月份以来，许多地方的房价都在上涨。尽管监管如此严格，房地产市场仍面临压力。恐怕没有人能保证，在央行下调RRR利率甚至降息后，资金不会流入房地产市场。

天丰证券房地产首席分析师陈天成表示，RRR减息初期不会对房地产产生明显影响，但观察前几轮RRR减息周期可以明显改善整个房地产行业的流动性，抵押贷款增速的回升更加明显。从股市的角度来看，RRR减持的前期将增强整个股市的风险偏好，而在后期，房地产行业将真正受益。

此外，3月份生猪价格开始上涨。作为影响cpi走势的一个重要因素，虽然货币政策的变化极不可能被完全抑制，但货币宽松的步伐可能会受到影响。如果cpi价格突破2.5%的警戒线，央行将非常紧张。如果cpi达到3%，央行可能不会降低RRR利率，甚至不会降息。

齐升认为，央行将根据3月份的金融数据选择4月份RRR降息信号的强弱，但在4月17日mlf到期之前，RRR降息仍是一个高概率事件。