安图生物：化学发光高增长 国产流水线初登舞台

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安图生物学

化学发光高增长

国内装配线首次进入这一阶段

买进

中信建投何菊英

1月30日晚，安图生物公司发布了2018年度业绩预测，预测2018年经营收入同比增长30%-45%，上市公司股东应占净利润同比增长20%-35%。

首先，核心业务化学发光继续保持高速增长

根据中位数计算，2018年公司归母净利润同比增长27.5%，达到5.68亿元，业绩符合市场预期；从2018年第一季度到第四季度，公司收入分别增长了72%、27%、28%和35%，归属于母亲的净利润分别增长了42%、21%、24%和29%。第四季度，业绩增速逐月加快，继续保持快速稳定增长。我们预计2018年将安装900台化学发光装置，累计装机容量超过3100台。化学发光试剂将在高碱背景下继续保持50%左右的高增长率，远远高于行业的增长率，并进一步扩大其在国内化学发光领域的优势。我们认为公司化学发光业务的高速增长得益于两个方面:一方面，产品端发光仪器性能稳定，核心生物原料的高自产化率超过80%，带来良好的试剂稳定性；另一方面，它是公司销售和服务网络的优势。多年来，公司在永续经营中高度稳定的经销商渠道和技术支持网络的快速响应，使公司的销售执行力强，行业声誉极佳。

第二，开创国内检验自动化的新时代

2018年12月，国内第一条自动检测流水线在河北省霸州市第二医院成功投产，这是国内第一条医学实验室磁悬浮流水线。安图装配线采用了多项先进技术，与进口品牌相比，在技术上具有可比性，在某些环节上更具创新性。根据该公司发布的产品宣传材料，autolasa-1至少有三项创新:

1.磁悬浮轨道技术是装配线的升级和创新。安图装配线首次采用了世界上最先进的磁悬浮轨道技术，减少了试管与轨道之间的摩擦，从而减少了损耗，延长了线体的使用寿命。

2.生化免疫单管血液检测提高了检测速度。在传统的管道检测序列中，需要在生化检测前发光，或者在预处理时进入生化和免疫检测。原因是生化仪器的污染率明显高于排放。如果排放后首先进行生化检测，则管道的速度测量受到限制。安图流水线人性化后可以检测一管血液的免疫力，不需要隔杯，因为东芝生化分析仪的交叉污染率是同类产品中最低的。

3.整个定位系统提高了自动化操作的效率。安图装配线系统配有多个识别和感应探头，能够感应到特定样品位于装配线的任何位置，并在某个环节出错时自动报警。同时，单个模块化设备的故障不会影响整个装配线的运行，这显著减少了总样品检测时间tat。在未来几年国内检测设备的升级浪潮中，我们对国内自动化流水线产品的市场前景持乐观态度。预计装配线产品将成为安图继化学发光后的另一大业务。

三.利润预测和投资评级

安图生物发展思路清晰，把握技术升级与市场需求匹配节奏的能力极佳。化学发光工业的短期性能继续保持高水平增长。从长远来看，以自动装配线为核心的各类产品的扩张支撑着公司未来的可持续发展，内生高速增长的必然性很强。我们预计2018-2020年的利润分别为5.78亿元、7.56亿元和9.72亿元，同比分别增长29.5%、30.7%和28.6%。当前股价分别为36.3倍、27.8倍和21.6倍，相当于2018-2020年的水平，维持买入评级。

风险警告。1.行业竞争加剧，产品价格大幅下跌；2.装配线和质谱仪的新技术产品销售不尽如人意；3.新产品研发和上市的进展不尽如人意。4.R&D投资的持续高速增长带来了明显低于预期的净利润。