措辞有变 公开市场操作料适时重启

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3月7日，第一笔中期贷款(mlf)于3月到期，央行公开市场操作保持沉默，市场资金没有明显波动。然而，从央行公告措辞的变化来看，流动性与前期相比略有收敛。随着政府债券发行和支付的增加，以及纳税期限的影响，流动性可能进一步趋同。一些市场参与者指出，下周，公开市场操作很有可能重启。

资金稳定而宽松

7日，央行没有进行公开市场操作。根据wind数据，当天到期的1045亿元人民币，全部实现了净提款。自2月28日以来，央行连续6个工作日未进行公开市场操作，其间累计有2600亿元的央行反向回购和1045亿元的mlf到期，全部实现了自然净提。

交易员表示，当今年1月宣布RRR降息时，央行明确表示，第一季度到期的mlf不会延期。同时，考虑到目前市场资金仍然相对稳定，也符合央行没有进行任何套期保值操作的预期。

7日，市场资本表现稳定，mlf到期并返回，无明显影响。当日，银行间市场回购利率波动不大，dr001下跌1个基点至2.06%，代表性dr007加权价格下跌2.4%，上涨趋势不到1个基点，而dr014继续下跌4个基点至2.28%，与dr007上下颠倒。在交易所方面，7日，上海证券交易所债券质押式回购利率相继下调。gc001收盘下跌2%至1.955%，而gc007下跌12.5个基点至2.21%，比dr007下跌近20个基点。

根据上面提到的交易者，目前有大量的非月资金，银行和其他大型传统基金积极地借出短期资金，如隔夜和7天，而月品种，如一个月的供应略有紧张。虽然目前资金还比较宽松，但我们不能掉以轻心。

年中，这些基金面临压力

值得一提的是，与几天前公布的“相对较高水平”不同，央行7日公布的公告在描述流动性时使用了“合理且充足的水平”。这表明，银行系统的流动性总量已经下降，这是由于最近央行的流动性工具因提款而产生的影响。

流动性扰动因素将在本月中后期增加。首先，政府债券发行的支付将会增加。3月7日，天津发行了两个地方政府债券，这拉开了3月份地方债券发行的序幕。根据披露的发行文件，下周将在内蒙古、河南和新疆发行地方债券。根据以往的经验，中期通常是密集的地方债券发行期。此外，本周共发行了4只国债，国债发行也显示出加速的迹象。政府债券的发行和支付将推高财政储备，从而形成流动性退出效应。第二，纳税期限的影响将逐渐显现。虽然3月是传统财政支出的大月份，但财政支出大多集中在月末，月中缴纳企业所得税也可能对流动性产生一定影响。第三，3月是季末，监管评估因素对流动性的影响不容忽视。

展望未来，随着上述因素的影响逐渐显现，流动性可能会继续趋同。特别是在纳税高峰期前后，政府债券的发行和支付、纳税期限、mlf到期等因素可能会产生叠加效应，流动性可能会加速收紧。有鉴于此，市场参与者预计下周将看到公开市场操作重启。